美股13日开盘全面下跌 银行股严重受挫
当地时间3月13日，受到硅谷银行倒闭事件和签名银行（Signature Bank）被关闭事件的持续影响，美股三大股指全面下跌。
道琼斯工业平均指数下跌166点，跌幅0.5%，标准普尔500指数下跌1.2%，纳斯达克综合指数下跌1.3%。银行股承压大面积下跌，包括摩根大通和花旗集团，地区性银行跌幅更大，其中第一共和银行（First Republic Bank）跌幅达65%。（央视记者 刘骁骞）
百亿私募李蓓发话 提示这类产品风险！拒绝被拿来营销“带货”
近日，知名百亿私募半夏投资创始人李蓓的一篇关于雪球类场外期权和理财产品的风险提示的文章，在业内引发刷屏。
李蓓直言，目前雪球类期权潜在收益显著下降，潜在风险显著上升。公司今年已经没有建仓任何雪球类期权，未来1个月也绝对不会买入任何雪球类衍生品。
同时，李蓓也提到，之前有不少金融机构在宣传营销场外期权和雪球类理财产品时，用她做案例。“感谢同行和投资者们对我们的认可和引用，但在当前时刻，我觉得有必要提醒一下风险。我非常不希望看到：有投资人因为对我的认可购买了此类产品，后续遭遇了损失。”
雪球产品的全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，本质为带障碍条款的奇异期权，设有敲入敲出两条线。投资者购买雪球结构本质类似卖出看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。
然而近年来，有些渠道将雪球产品包装成“类固收”产品卖给投资者，还有公众号拿李蓓、董承非等私募大佬投资雪球产品做营销宣传。基金君采访了多位私募人士，他们强调，这种拿明星基金经理来“带货”的做法是不合适的，可能导致大量投资者追捧雪球产品。雪球产品从来不是类固收的产品，一旦标的价格出现大幅下跌并触发敲入，投资者将承担较大亏损。
潜在风险显著上升
今年没有建仓任何雪球类期权
3月12日，李蓓在半夏投资的微信公众号发文《风险提示》，提醒投资者当前要注意雪球类场外期权和理财产品的投资风险。
李蓓讲到，去年四季度她抄底A股的时候使用了一些类似于雪球的场外期权和场内期权组合作为工具。有不少金融机构在宣传营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用她做案例，甚至直接引用半夏的月报。“感谢同行和投资者们对我们的认可和引用，但在当前时刻，我觉得有必要提醒一下风险。我非常不希望看到：有投资人因为对我的认可购买了此类产品，后续遭遇了损失。”
关于雪球类产品，李蓓表示，即便不考虑净值波动，雪球和有类似效果的期权组合，并不是一种无风险的金融产品，当挂钩指数的下跌幅度达到一定水平之后(20%以上)，投资人是会面临切实的比较大比例的本金损失的。
雪球产品当前存在潜在风险，李蓓称，一是500指数绝对点位较比当时高了5%以上，二是国内的利率水平显著高于当时，三是国内机构的股票仓位显著高于当时，四是因为票息下降太多，当前主流雪球已经从75敲入，变成80敲入。“综合以上，当前购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险显然是显著高于去年四季度我建仓的时候。潜在收益显著下降，潜在风险显著上升，随着时间变化，雪球类产品从一个好的选择，变成了一个显然已经不是那么好的选择。”
李蓓直言，“我自己在2023年后，便没有建仓任何雪球类期权，未来1个月，也绝对不会买入任何雪球类衍生品。”
在当前市场环境下，雪球结构产品的收益和风险特征如何？
大墉资产分析，当前市场中，国内复苏环境是确定的，但国际环境高不确定性仍存，市场波动率变大的。当波动率上升时，雪球期权发生敲出的概率变大，同时发生敲入的概率也变大，敲入概率变大给投资者带来的边际损失，远大于敲出概率给投资者带来的边际收益，因此投资者购买雪球的盈利概率将变小。
睿亿投资副总经理李进表示，雪球结构产品主要是证券公司发行的产品，通过挂钩指数、个股、商品等标的，设置敲出、敲入条件，然后决定产品最终损益情况，是一种复杂的金融衍生品，具有较高风险。过去一两年由于A股市场整体走势低迷，个股与指数均出现较大幅度回撤，雪球产品由于其特殊的期权机制，较快受到市场关注，比如中证500和中证1000指数的雪球产品。“最近有私募提示雪球产品风险，理由是中证500指数已经实现了一定程度的反弹，潜在收益率显著下降，潜在风险则有所上升。雪球产品从来不是保本产品，所以投资者随时应该注意相关风险。”
鹤禧投资认为，雪球结构产品一直有着固有的风险收益特征，即大概率获得较少收益，小概率出现大额亏损，当前市场环境下也是一样。
拿基金经理“带货”雪球不合适
投资者需要注意雪球的风险
诚如李蓓提到的，现在有些渠道宣传营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用她做案例。基金君其实近期也在一些公众号看到了不少类似的宣传内容，比如说李蓓、董承非等私募大佬都在转战雪球，还有雪球带来的年化收益有多高，诸如此类的。
鹤禧投资表示，雪球结构期权的风险一直客观存在，只不过一直以来很多投资者对这种期权结构了解不够深入，近期由于一些渠道拿明星基金经理来“带货”，导致大量投资者追捧雪球期权结构，才使得基金经理出来讲话，对于雪球产品的风险提示走进大众视野。“我认为这种风险提示是恰当的，有助于投资者进一步厘清雪球期权结构的风险收益。”
大墉资产告诉基金君，这个做法是防止部分机构蹭热点，营销高风险产品给不专业投资者。对于投资者来说，买入雪球产品看上去是买入了一个有条件兑付的固定收益凭证，但雪球产品的底层结构是一个带敲入和敲出条款的障碍看跌期权，投资者投资雪球产品时实际上是卖出了这样一个看跌期权，投资者支付的固定收益凭证本金可以看成卖出期权时支付的保证金，而投资者获得收益时可以看成延期获取期权的权利金。
李进认为，雪球产品本质上是投资者向机构出售了一份向上敲出看涨期权+向下敲入看跌期权。比如某标的指数产品触发敲出条件，投资者可以拿回本金但不一定有票息收益(取决于敲出时间)；如果触发敲入条件，投资者不但可能没有票息收益，还要全部承担指数跌幅相应的亏损；如果未触发敲出和敲入条件且持有到期，投资者将拿回本金和票息收益。“作为一般投资者难以评估相关投资风险。”
事实上，过去几年有些渠道还将雪球产品包装成“类固收”的产品卖给投资者，监管一直非常关注雪球产品，要求强化“雪球”产品的风险管控。
鹤禧投资认为，雪球期权绝不能被简单看成“类固收”产品，“对于投资雪球期权，我认为还是要彻底了解期权结构，以及可能存在的风险收益点，不能用‘大概率赚钱’、‘大家都在做说明也没什么风险’等惯性思维麻痹自己，谨慎客观地进行雪球类期权投资。”
李进表示，雪球产品对于长期看好股市却厌恶波动的投资者，能够在标的证券价格小幅震荡过程中提供稳定的票息收益，但也绝非类固收产品。在单边上涨行情中，雪球产品容易发生敲出，投资者有可能错过上涨行情；在单边下跌行情中，容易敲入，投资者兜底，承担主要损失。“雪球产品最大风险点在于，一旦标的证券价格出现大幅下挫并触发了敲入条件，投资者将承担标的证券跌幅的相应亏损。”
在投资方面，大墉资产建议，一是要关注雪球产品底层结构，适合专业投资者购买；二是投资者更适合在标的资产波动不大时，或预期波动率会下降时，进行雪球产品的投资。
美国银行股集体暴跌 多家银行停牌、熔断！美联储要降息了？
硅谷银行(下称SVB)破产带来的恐慌情绪在周末大范围发酵之后，周一的欧美市场受到冲击。
3月13日，美股三大指数集体低开，道指跌0.89%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.99%。多家银行股暴跌，第一共和银行停牌，开盘跌67%创纪录最大跌幅。西太平洋合众银行盘初触发熔断，此前跌超40%。阿莱恩斯西部银行停牌，盘初跌近76%。
此外，美国合众银行(USB.US)跌超9%，美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)、花旗集团(C.US)跌超4%，巴克莱(BCS.US)跌近4%。
第一共和银行周日晚间发布声明称，公司根本压不住投资者逃跑欲望。美联储、摩根大通等机构为银行提供的未动用流行性安排总计超过700亿美元，可是股市投资者对此似乎充耳不闻。
随着市场避险情绪急剧升温，欧洲主要股指、美国期指、主要发达经济体国债收益率单边走低、美布两油大幅下挫，现货黄金、白银以及贵金属相关概念股走高。
此外，截至发稿，芝商所恐慌指数VIX大涨18.39%，逼近2022年10月以来新高。
恐慌指数VIX大幅上涨
恐慌情绪的蔓延，直接导致市场开始重新权衡包括美联储在内的各大主要央行接下来的加息步伐。目前，期货市场不仅开始押注下周美联储不加息，甚至已经开始押注美联储将在今年年底前降息50个基点。
美联储或将不加息甚至降息？
由于SVB破产导致的恐慌情绪蔓延，周一亚洲交易时段，两年期美债重挫18个基点至4.34%，加上上周四和周五的跌幅，创下自1987年10月以来最大连续三日跌幅，当时“黑色星期一”导致整个美股崩盘。除了两年期美债，其他所有美债收益率都在下行，30年期国债收益率下行近70个基点。
两年期美债收益率近日大幅下跌
交易员们现在已经开始押注美联储将于今年下半年开始降息——美联储利率掉期预计美联储将在年底前降息50个基点。
《每日经济新闻》记者注意到，在北京时间周一早间，高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新的报告中写道，“鉴于银行体系的压力，我们不再预计FOMC会在3月22日的会议上宣布加息。”至此，高盛成为首家喊出“美联储下周不再加息”的大行。此前，高盛预计美联储本月将加息25个基点。
三菱日联金融集团汇率分析师Lee Hardman在发给《每日经济新闻》记者的邮件中指出，“SVB的破产凸显了与利率上升相关的风险，让美元的涨势受到了打击。存款的挤兑迫使SVB意识到其证券投资组合的损失，从而引发了市场对银行的进一步信心丧失。SVB破产引发了市场预期的迅速调整。市场参与者现在预计美联储在3月22日的FOMC会议上制定货币政策时将更加谨慎，他们现在正在权衡美联储下周是将再次加息25个基点，还是根本不加息。”
随着恐慌情绪在欧美市场蔓延，期货交易员开始大幅押注美联储下周不再加息。据芝商所“美联储观察”，截至发稿，期货市场认为美联储下周不再加息的概率已经高达35%，不过加息25个基点的概率(65%)仍然很高。
图片来源：芝商所
更令人惊讶的是，目前市场已经开始大幅押注在下周的会议后，美联储便将结束本轮加息周期。届时，美联储的终端利率大概率将达到4.75%~5.00%，远低于此前包括高盛在内的大行预计的5.25%~5.50%。
图片来源：芝商所
《熊市陷阱报告》的作者Larry McDonald日前更是表示，SVB倒闭可能会促使美联储在今年12月前降息100个基点，以防止危机在金融体系中蔓延。这将标志着美联储为遏制通胀而大举收紧货币政策的路线出现重大逆转。
除了美联储外，市场对欧洲主要央行的加息预期也大幅降温——截至发稿，市场对欧洲央行利率峰值的预期跌破了3.5%；自2月21日以来，市场对英国央行利率峰值的定价首次跌破了4.5%。
恐慌情绪外溢
分析师：市场反应恐过头
继SVB之后，美国监管机构当地时间周日晚间宣布，关闭了总部位于纽约的地区银行Signature Bank，这是SVB之后被关闭的第二家金融机构，也是美国史上第三大银行破产案。
美东时间周一盘前，第一共和银行(First Republic Bank)一度重挫近75%，此前该行声称，目前所有可用未使用的流动性资金超过700亿美元，但仍遭到严重挤兑。这让市场意识到这场危机可能仍未结束，再次点燃了恐慌情绪。这不禁让市场担心，它是否会成为此次危机中第三家破产的银行。
经过一个周末的发酵，恐慌情绪显然外溢到了美国以外的市场。据美国媒体报道，英国和欧盟的贷款机构有近300亿英镑的资产化为乌有，英国央行也介入接管硅谷银行英国分公司的破产程序。当地时间周一，英国汇丰银行(HSBC)宣布以1英镑的价格购买了已经倒闭的美国硅谷银行(SVB)的英国分支机构，使所有服务将继续正常运营。
截至发稿，欧洲斯托克银行股指数大跌超7%，为一年来最大跌幅，此前裕信银行跌停。
图片来源：MarketWatch
北京时间3月13日(周一)凌晨，在美股财长耶伦否认救市短短8个小时后，美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司(FDIC)发表联合声明，称经过各部门讨论并通过美国总统协商之后决定，财长耶伦批准了一些行动，将全力保护SVB所有储户的存款。美联储和美国财政部还利用紧急贷款权限建立了一个新工具，以帮助满足储户的提款需求。
然而，就欧洲市场和美股盘前的交易情况来看，美国政府的目前的救市措施，并未能消除投资者对系统性风险的担忧。
不过，在Jefferies全球股票策略师Sean Darby看来，市场目前的反应显然已经过头。他在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，“鉴于SVB和Signature Bank独特的业务性质，传导可能会相对得到控制，不会导致任何系统性风险。SVB的致命弱点是其庞大的证券组合和高度集中的客户群体。此前，联邦存款保险公司(FDIC)的快速反应已经阻挡了任何溢出效应，而大型银行则保留了强大的资本缓冲。美联储和财政部对银行破产的反应似乎是明智的，甚至是过于慷慨的。提供一年流动性以换取这些银行美债的持有量，应该可以有效地避免银行倒闭。”
“SVB的破产所带来的影响对美联储政策和市场的利率预期来说是一个额外的复杂因素。我们认为，持续的担忧支持了长端利率接近峰值的观点。我们的美国经济团队强调，上周五好于预期的非农数据既不足以使美联储重新加快加息的步伐至50个基点，也不足以使他们需要重新评估其关于再加息几次以及利率在一段时间内维持更高水平的指导意见。”Sean Darby补充道。
拜登：要解雇他们！
据央视财经，当地时间3月13日，美国总统约瑟夫·拜登就硅谷银行倒闭以及签名银行(Signature Bank)被关闭后美国政府的后续行动发表讲话。拜登称将要求美国国会加强银行监管。
拜登表示，目前美国联邦存款保险公司(FDIC)已经接管了两家银行的资产，美国财政部长珍妮特·耶伦和银行监管机构也已经采取行动，以保证在这两家银行有存款的用户和小企业能够得到保护，获得他们的储蓄或应得的资产。拜登在讲话中承诺，此次事件的所有损失都不会由纳税人承担。
拜登还表示，这两家银行的管理层将会被解雇，银行的投资者本就应该有承担风险的准备，因此也不会得到政府保护。拜登表示，必须全面了解两家银行陷入困境的原因，并追究责任人的责任，以减少这种情况再次发生的风险，保护美国的经济。
不过，据央视财经援引美国《财富》网站11日报道，就在美国硅谷银行10日宣布破产的11天前，其首席执行官格雷格·贝克尔(Greg Becker)根据一项交易计划出售了价值360万美元(约合人民币2468万元)的母公司SVB金融集团的股票。
根据向美国证券交易委员会提交的监管备案文件，贝克尔在2月27日出售了约1.2万股SVB金融集团股票，为一年多来首次。贝克尔在1月26日提交了出售股票的相关计划。对此，贝克尔和SVB金融集团都没有予以回应，也没有回应贝克尔在提交出售股票计划时是否清楚该银行的经营状况。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。